大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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