四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协方差分析英文缩写，方差分析英文翻译定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.方差分析英文缩写，方差分析英文翻译15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减55方差分析英文缩写，方差分析英文翻译24亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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