大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(c选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好hū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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