原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白(bá上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费i)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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