进入3月(yuè)，经济复苏节(jié)奏有所(suǒ)放缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着(zhe)未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内经(jīng)济增长的线索，大概率来自于消费回暖和产(chǎn)业升级两(liǎng)条主线。

　　一(yī)是，随着居民收入提升和消费(fèi)意(yì)愿改善，未来(lái)消费回暖的确定性进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费，以(yǐ)及家电(diàn)、家具、纺服等可选消费景(jǐng)气(qì)度均(jūn)有望提升。

　　从一季度(dù)居民收入和消费数据看，居民收入增速(sù)提升(shēng)，消费(fèi)倾向开始回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年，但尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平。以(yǐ)2019年(nián)为基期的复合增(zēng)速(sù)看，今年一季度，全国居民(mín)人均可支配收入增速提(tí)升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)提(tí)升至5.0％，高于去年四季度(dù)的3.0％。一季度居民平(píng)均消费(fèi)倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年(nián)同期的65.2％仍有一定差(chà)距。未来随着服务(wù)业(yè)恢复持续向好(hǎo)，有望带动相关就业(yè)岗位加快恢复，进(jìn)一(yī)步提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷(dài)款(kuǎn)数据(jù)看，居(jū)民储蓄意愿有(yǒu)所减弱(ruò)，消费和(hé)投资信心(xīn)正在筑底。今年以来，居民(mín)储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存(cún)款数据看，3月居民新增存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比增量均(jūn)值，也低于2022年(nián)6617亿元(yuán)的月均同比增量。从贷款数(shù)据看，3月居(jū)民部(bù)门新增净融(róng)资同(tóng)比多增4859亿元，其中(zhōng)，短期信贷(dài)同比多增2246亿元，中长期(qī)信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿元(yuán)。居(jū)民部门新增(zēng)净融资连续(xù)2个月维(wéi)持同比扩张(zhāng)，指向居民(mín)预期可能正在筑(zhù)底，“去杠(gāng)杆”势头(tóu)开始放缓。今年第一季度(dù)城镇储户问(wèn)卷调查结果显示(shì)，倾向于“更(gèng)多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费(fèi)”和“更多投资”的居(jū)民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于(yú)上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民(mín)储蓄意愿降低、消费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路径驱(qū)动下，汽车和(hé)“新三样”产品(pǐn)出(chū)口(kǒu)优(yōu)势增强，以(yǐ)及相关行业(yè)设备投资更新，有(yǒu)望推动中游装备制造(zào)景气度(dù)维持高位。

　　一(yī)方面(miàn)，今年一季度国(guó)内出口(kǒu)数据(jù)回暖，除与欧美(měi)供需缺(quē)口短期走(zǒu)阔、国(guó)内复工(gōng)复产加(jiā)快推进外，也(yě)受(shòu)益(yì)于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三样”产品出口优势增强。今年在海外(wài)总需(xū)求回落背景下，我(wǒ)国与(yǔ)RCEP国家(jiā)贸易(yì)往来加(jiā)强(qiáng)、以及(jí)新能源产品优势强化，有望维持装备制造领域出(chū)口韧性(xìng)。

　　另一(yī)方(fāng)面，企业盈利下滑(huá)和库存高位，对制造业(yè)投资扩产(chǎn)造成一定压力。但(dàn)随(suí)着下游消(xiāo)费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有(yǒu)望向上修复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造业去(qù)库(kù)进程(chéng)已进入(rù)下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通(tōng)用设备产成品库存(cún)增(zēng)速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投(tóu)资(zī)需求将(jiāng)随之提升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流(liú)动性数(shù)据：各(gè)国国债收(shōu)益(yì)率多数上行

　　美国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率上行。本周(zhōu)（截(jié)至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行(xíng)5BP，其中通胀预(yù)期较上(shàng)周下行2BP，实(shí)际(jì)收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益率较(jiào)上周末(mò)上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收(shōu)益率较上周末(mò)上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差(chà)收(shōu)窄。本(běn)周美国10年期和(hé)2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业(yè)期权(quán)调整(zhěng)利(lì)差较上周(zhōu)末持平(píng)为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调(diào)整利差(chà)较上(shàng)周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本周（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲(zhōu)股市普(pǔ)涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时(shí)100、德(dé)国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯工(gōng)业(yè)指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下(xià)跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分(fēn)化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰(lán)标普50、日(rì)经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综合指(zhǐ)数、上证指数(shù)、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格(gé)普跌。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察(chá)：美欧加息步伐或将继续(xù)

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书(shū)公布，显示近几周美国经济增(zēng)长陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活动放缓，信贷(dài)渠(qú)道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济活动几(jǐ)乎没有变化，几个辖区指(zhǐ)出在(zài)不确定性增加和对(duì)流动性的(de)担忧加剧之际(jì)，银(yín)行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期(qī)美国总体物(wù)价水(shuǐ)平温和上升，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速度或有(yǒu)所放缓。

　　美(měi)联储官员表示(shì)为应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息步伐(fá)或将继续。4月21日，美联储哈(hā)克称，需要(yào)进一步收紧政策来应对高通(tōng)胀，加(jiā)息结束(shù)后美联储将需要(yào)在一段时间内维持利率稳定。同日美(měi)联储梅斯特表示，预计今(jīn)年货(huò)币(bì)政策将需要进一步进入限(xiàn)制(zhì)性区域，终端利率或(huò)将高于5％，具体取(qǔ)决于(yú)经(jīng)济和金(jīn)融(róng)形(xíng)势的发展。

　　欧洲央行货币政策(cè)会议纪要公布，绝大多数委(wěi)员同意将利(lì)率上(shàng)调50个基点。4月(yuè)20日公(gōng)布的欧洲央(yāng)行(xíng)会议纪要(yào)显示，货(huò)币政策在降低通胀方面仍(réng)有一段(duàn)路要走，一些(xiē)委员(yuán)认为(wèi)整体(tǐ)而(ér)言通胀风险倾向(xiàng)于上行。金融市场紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)被视为(wèi)经济和通(tōng)胀前景重大不确定性(xìng)的来(lái)源(yuán)。然而除(chú)非(fēi)形势(shì)显著恶化，否(fǒu)则金(jīn)融市场的紧张局势不(bù)太可能从根本上改变(biàn)欧洲央行管理委员会对通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美财(cái)长(zhǎng)耶伦(lún)强调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧(ōu)洲理事会和欧洲议会通过(guò)了一项(xiàng)临时(shí)政治协议(yì)，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法案目标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全球(qiú)半导体(tǐ)制造市场(chǎng)的份额从10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工(gōng)艺，建立欧盟(méng)的半导体供应链，并与(yǔ)美国和(hé)亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国众议(yì)院议长(zhǎng)麦卡锡(xī)表示，正在(zài)推出一份债(zhài)务上限(xiàn)相关(guān)立(lì)法措施。白宫需(xū)要(yào)开始(shǐ)就债(zhài)务(wù)上限(xiàn)进行谈判；众议院共和党希望提高债务上限并削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出(chū)；正(zhèng)在推出一(yī)份债务上限相关立法措施；债务(wù)法案将设法收回未使(shǐ)用的(de)防(fáng)疫(yì)资金(jīn)用于(yú)日(rì)常开支；法案(àn)将减少(shǎo)对国税局的(de)拨款(kuǎn)，并结束(shù)绿色产业补贴(tiē)措施(shī)。

　　4月20日，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶(yé)伦就中美(měi)关系发(fā)表讲话(huà)，表(biǎo)明美国无意与中国脱(tuō)钩，但未(wèi)来仍(réng)将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩(gōu)的努力(lì)都将是“灾难性的”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设性和公平的经济关(guān)系”。但“当美(měi)国利(lì)益(yì)受到威胁时(shí)”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全(quán)，即使以牺牲(shēng)中美关系为代价。在国际关系中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美中(zhōng)两国有(yǒu)必要“坦诚讨(tǎo)论(lùn)棘(jí)手问题(tí)”，比(bǐ)如(rú)帮(bāng)助面临债务问题的新兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价(jià)环比(bǐ)上涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价格(gé)环比上涨，环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的10.06％，最新月(yuè)度(dù)均(jūn)价为80.75美(měi)元(yuán)/桶。布(bù)伦(lún)特原油价格环比上(shàng)涨7.14％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下降。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，铜价环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大44.13个(gè)百分点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.26％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上升(shēng)，螺(luó)纹钢价(jià)格环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下降

　　水泥价(jià)格指数(shù)环比(bǐ)上升。4月以来(lái)，全(quán)国水(shuǐ)泥(ní)价格(gé)指数环(huán)比上涨2.27％，增(zēng)幅缩(suō)小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东、中(zhōng)南、西(xī)北以(yǐ)及西南(nán)各区(qū)价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下(xià)跌，库存同比下降，钢坯库存(cún)同比上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比由正转(zhuǎn)负，环(huán)比由上(shàng)月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下降(jiàng)15.42％，跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品房成(chéng)交面积(jī)增幅缩窄，猪价菜(cài)价下(xià)跌，水果价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　商(shāng)品房(fáng)成交(jiāo)面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动(dòng)幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来(lái)，百城土地供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交(jiāo)溢(yì)价率为(wèi)5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个(gè)百分点(diǎn)。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，猪肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上月(yuè)扩大(dà)2.6个(gè)百分点。蔬菜价(jià)格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销量增(zēng)幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日(rì)均(jūn)零售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分(fēn)点。批发销量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动(dòng)性：货(huò)币市场利率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率(lǜ)普遍(biàn)下(xià)行

　　货币(bì)市场利率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上(shàng)月末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率较上月末下(xià)行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企(qǐ)业(yè)债利(lì)率较(jiào)上月(y大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁uè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强(qiáng)调(diào)提(tí)振消(xiāo)费(fèi)持续(xù)回升的动力；国(guó)资委(wěi)强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家发展(zhǎn)改革委(wěi)举行4月份(fèn)新闻(wén)发布会(huì)，强调要提振消费持续(xù)回升(shēng)的(de)动力(lì)。接(jiē)下来(lái)将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研(yán)究起草关于恢复和扩(kuò)大消费的政策(cè)文件，围绕大宗(zōng)消费、服务(wù)消费、农(nóng)村(cūn)消费等(děng)重点领(lǐng)域；二是，下大力气稳定(dìng)汽车消(xiāo)费，大力(lì)推动(dòng)新能源汽车下乡；三(sān)是，会同有关(guān)方面优(yōu)化就业、收入分配(pèi)和消费全(quán)链条(tiáo)良性(xìng)循环(huán)促进机制；四(sì)是，研究制(zhì)定(dìng)关于营造放心(xīn)消费环(huán)境(jìng)的政策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议(yì)，强调推动国资(zī)央企着力发展实体(tǐ)经济特别是战略性(xìng)新兴产(chǎn)业(yè)。会议认(rèn)为，要更好推动国资央企在中(zhōng)国式现代化新(xīn)征程(chéng)中(zhōng)走在前(qián)列，着(zhe)力提升科技自立自强水(shuǐ)平，提(tí)升自主创新能力；着(zhe)力(lì)发展实(shí)体经济特别是战略性新(xīn)兴产业，加快推进现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系建(jiàn)设(shè)；抓好新一(yī)轮国企(qǐ)改革深化提升(shēng)行动组织实施，高水平参与共建“一(yī)带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布会介(jiè)绍一季(jì)度工业和信(xìn)息化发展状况，表示下一步(bù)将制(zhì)定实施重点行业(yè)稳增长的工作方(fāng)案。一是营(yíng)造良好产业发展(zhǎn)环(huán)境，落实落细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门协同(tóng)；二是(shì)推动出(chū)口(kǒu)保稳提质，加大对制造业外贸(mào)企业的支持(chí)力度，配合(hé)有关部(bù)门落实好稳外贸(mào)政策举措；三是促进内需加快(kuài)恢复，以高质量供给(gěi)促进(jìn)消费；四是持续增强发展动能，加(jiā)快战略性新兴产业的(de)创(chuàng)新(xīn)发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济(jì)恢复力度不及预期；海外需(xū)求超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁