美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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