申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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