昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”串子是什么意思网络，足球串子是什么意思对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况串子是什么意思网络，足球串子是什么意思，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而串子是什么意思网络，足球串子是什么意思(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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