5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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