金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声(shēng)明，让城投(tóu)债成为关(guān)注的焦点，当前地方债的(de)规模和地方政府的偿债能力已经越来越被(bèi)重视。如何如何处置地(dì)方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在内的机(jī)构投资(zī)者是地(dì)方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担(dān)心的还是城投债务、非标等地方政(zhèng)府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例如，近期贵(guì)州(zhōu)省政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的背景下(xià)，地方政府(fǔ)的财权与事权不(bù)匹配问题又(yòu)凸(tū)显出(chū)来。在我国政府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平并(bìng)不(bù)算高的前提(tí)下，我国(guó)地方政(zhèng)府的杠杆率(lǜ)水平确实(shí)够高(gāo)了。需(xū)要调(diào)整中(zhōng)央(yāng)和地方之(zhī)间(jiān)债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央(yāng)政府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段，维护(hù)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范(fàn)区(qū)域性金融风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城(chéng)投公(gōng)司还没(méi)有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策上(shàng)大(dà)力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性银行或(huò)商业(yè)银行的低(dī)息资金(jīn)来降低(dī)债务成本(běn)，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿(cháng)债(zhài)。他表示(shì)这类(lèi)典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷(léi)金(jīn)融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债(zhài)务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行(xíng)的公(gōng)司债(zhài)券和中期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投债与地方(fāng)政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市场(chǎng)仍然(rán)把城投债看作由地方政府背书的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都是地方(fāng)政府下设(shè)的投融(róng)资机构(gòu)，很难完全(quán)独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的(de)纯市场化的企业(yè)。城投(tóu)的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行借款和发行债券(quàn)融资(zī)这两种方式，以前(qián)一种方(fāng)式为主，但后(hòu)一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来(lái)，全国城投有(yǒu)息(xī)债务快(kuài)速(sù)扩张，每年增速(sù)均保持模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全国城投有息债(zhài)务为(wèi)54.1万亿(yì)元(yuán)，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债(zhài)余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成(chéng)为地方(fāng)债(zhài)务的主(zhǔ)要体(tǐ)现形式，规模(mó)明(míng)显超(chāo)过地方政府(fǔ)的一般(bān)债和专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台(tái)中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍(réng)属于地方政府背书的(de)高等级信用债。但是(shì)，城投平台(tái)的非标违约情况时有发生，银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)确保城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府债务增长和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担(dān)心，尤(yóu)其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让(r模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗àng)金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的(de)永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南(nán)省(shěng)乃至全国的信用债市(shì)场(chǎng)都造成负(fù)面(miàn)冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分经济(jì)偏弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青(qīng)海、云南和天津等近几(jǐ)年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体降幅相较全(quán)国更小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债加权平(píng)均票面利率降幅也明(míng)显不(bù)如全国(guó)。

　　当前在经济(jì)复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降(jiàng)。为此(cǐ)，地(dì)方政府应(yīng)该确保城投(tóu)债(zhài)的按时(shí)兑付。因(yīn)为违(wéi)约不(bù)仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶(è)化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资(zī)难(nán)、融资(zī)贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来(lái)实现经(jīng)济平稳(wěn)增(zēng)长，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大(dà)力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保(bǎo)城投债不(bù)违约，这(zhè)就意味着城投公司能够具(jù)备低成本的(de)借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，即(jí)在政策上大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期(qī)），通过(guò)政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资产(chǎn)来偿债方面，也希(xī)望(wàng)中央给予政(zhèng)策上(shàng)的支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在对政协(xié)十三届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适时出(chū)台制度规(guī)定及操作细则，探索国(guó)有权益份额规(guī)范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发(fā)挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权(quán)获得收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶(jiē)段，维(wéi)护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗