5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一(yī)步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估(gū)值的(de)匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过程(chéng)中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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