5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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