上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行(x外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红íng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转(z外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红huǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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