调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已阅历是什么意思经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节阅历是什么意思(jié)奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加阅历是什么意思息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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