银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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