金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗x;'>王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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