金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ng>年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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