财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(w苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义èi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yà苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义n)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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