传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动(dòng)产(chǎn)生(shēng)的现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目(mù)资(zī)金(jīn)来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于(yú)钠(nà)离(lí)子电池项目的(de)自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的(de)回函

　　很(hěn)明(míng)显，一开始规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据(jù)最新的(de)调研记录(lù)，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司(sī)披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池(chí)制造(zào)二期项目(mù)，剩(shèng)余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而(ér)为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该(gāi)项目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便(biàn)知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提(tí)到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求(qiú)证，但截(jié)至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池(chí)全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目(mù)真如(rú)邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司(sī)营(yíng)收将在当前基础(chǔ)上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场对(duì)这个故事并(bìng)不(bù)再买账，除(chú)了(le)资(zī)金实力有限公司外，核心还(hái)在其(qí)大(dà)干快上后产能(néng)如何(hé)消(xiāo)化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先(xiān)在(zài)两(liǎng)轮电动(dòng)车和低(dī)速(sù)电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除(chú)了(le)在岁末(mò)年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项目(mù)合作或(huò)战(zhàn)略合作协议外(wài)，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每(měi)有投资者问及客(kè)户(hù)情况时，公司都(dōu)以(yǐ)“目前订(dìng)单(dān)下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电(diàn)池送样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客户(hù)签订了销售订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电(diàn)动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和合(hé)作意向洽(qià)谈(tán)等(děng)工作”等进行回(huí)复。至于(yú)具体(tǐ)的客(kè)户名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电(diàn)池(chí)分析(xī)师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠电池项(xiàng)目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落地产(chǎn)能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新发布(bù)数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增(zēng)加已(yǐ)可预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落(luò)地的(de)产能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会(huì)小(xiǎo)批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技(jì)却十分自信，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传(chuán杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)艺(yì)科技(jì)2023年(nián)1月9日(rì)投资(zī)者关系(xì)活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多(duō)年的钠(nà)电(diàn)池是(shì)在此前锂价飙涨的(de)背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳价格均价(jià)已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对锂电(diàn)池(chí)的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全(quán)，不(bù)太可(kě)能成为(wèi)主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就(jiù)会(huì)让(ràng)钠离子(zi)的(de)发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠(nà)离子技术(shù)一定要发展，因为它是锂离(lí)子电池的一个有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电(diàn)和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的生产(chǎn)成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠离子电(diàn)池性(xìng)能(néng)比(bǐ)较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也接近三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电池成本基本相当；而由于(yú)锂原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成(chéng)本已经优于钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本(běn)的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善(shàn)后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离(lí)子(zi)电(diàn)池正、负(fù)极材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的(de)成本优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不(bù)断成(chéng)熟(shú)，钠离(lí)子电池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间(jiān)有望进一步(bù)打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下(xià)探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后，能和锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池的成本(běn)拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠(nà)离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价格(gé)在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电池在动力(lì)领域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包括传艺科(kē)技(jì)在(zài)内，诸(zhū)多(duō)入局(jú)钠(nà)电池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠(nà)电池商业化进(jìn)程(chéng)。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润(rùn)率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为例，其(qí)在1月9日的(de)调(diào)研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能(néng)消化之外，市场(chǎng)还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资的(de)定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃(bó)，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳(shū)理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分(fēn)别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目的(de)实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施地点变(biàn)更为(wèi)重庆市合(hé)川区工业园(yuán)区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号，实施(shī)主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投入(rù)轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年(nián)产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司(sī)将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资(zī)（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子(zi)电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点(diǎn)、资金乃(nǎi)至项目，直接的(de)后果就(jiù)是原有的投(tóu)入打水飘、投资效(xiào)率低下(xià)以及建成项目(mù)实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目(mù)就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多时间过去(qù)了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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