财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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