申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(h好好记住我在你体内的感觉uǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(好好记住我在你体内的感觉yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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