上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(g颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎ颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗n)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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