银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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