上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(y如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗uán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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