金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本<反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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