作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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