银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受三公里是多少米，三公里是多少米(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然三公里是多少米，三公里是多少米持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)三公里是多少米，三公里是多少米并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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