私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私(ssimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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