金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思g>近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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