昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势在职教育是什么意思，补充在职是什么意思，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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