私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资(zī)金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèn农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的g)有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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