5月以来，嘉实基(jī)金、博secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不断下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行(xíng)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及(jí)预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品研(yán)发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为(wèi)代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一年的(de)充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的(de)一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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