核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行学生党如何自W，如何自我安抚(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“学生党如何自W，如何自我安抚国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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