5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上涨湖南电大几本，湖南长沙电大是几本的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前(qián)无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次(cì)工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也湖南电大几本，湖南长沙电大是几本表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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