自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极(jí)的(de)因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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