财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qi俄罗斯乌克兰什么时候结束战争án)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提俄罗斯乌克兰什么时候结束战争升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对(du俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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