近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不(bù)少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多(duō)的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截至(zhì)4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石(shí)化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等(děng)。这(zhè)背后的(de)原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企(qǐ)改善治(zhì)理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)公司在过去难以进(jìn)入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从(c二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音óng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的(de)平均(jūn)每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果(guǒ)国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资(zī)产回(huí)报率(lǜ)在(zài)20％以上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么(me)贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关(guān)注(zhù)的其它问题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激(jī)励(lì)措(cuò)施等(děng)。尽管这次(cì)改革(gé)的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被(bèi)资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别(bié)股(gǔ)票(piào)有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持(chí)续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高(gāo)每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通过(guò)股(gǔ)息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点是看(kàn)好上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配(pèi)置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策(cè)投(tóu)资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企业(yè)中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的(de)企业(yè)。