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三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初(chū)以来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也(yě)成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中(zhōng)俄(é)深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联合声(shēng)明等，以及后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开在即的第(dì)三届“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济(jì)上升(shēng)为国家(jiā)战略，相关(guān)政策密集(jí)出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据(jù)局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民(mín)币(bì)升值的全(quán)年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业(yè)之(zhī)一(yī)，近年来经历了行业调(diào)整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但近期(qī)板块景(jǐng)气(qì)已(yǐ)在改善：一方面，随着全(quán)球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能(néng)优化之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制造(zào)业已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各项数(shù)据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及(jí)确定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上市公司更(gèng)加(jiā)注重投资人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资(zī)人带(dài)来确(què)定(dìng)性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块(kuài)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容估(gū)值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超预期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。