调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(y芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好à)美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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