核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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