近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客(之字是什么结构的字，近字是什么结构kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品(p之字是什么结构的字，近字是什么结构ǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在之字是什么结构的字，近字是什么结构此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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