私募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁