申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率马云的钱属于个人吗中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到20马云的钱属于个人吗8.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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