公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博(b秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的(de)托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的(de)优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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