财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.4闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰6％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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