美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎn衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗g)流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)美债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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