自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并(bìng同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)对(duì)财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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