昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏吴亦凡资产多少亿(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng吴亦凡资产多少亿)风险。

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