国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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