财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来(lái)看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投(tóu)资一(yī)部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的(de)修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的指(zh于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译ǐ)标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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